Em 25 de julho, o Banco da Rússia reduziu a taxa de juros básica de 20% para 18% ao ano. Embora a inflação em maio-junho tenha se aproximado da meta de 4% devido a uma política monetária rigorosa, uma redução mais acentuada não foi considerada. O regulador manteve um sinal neutro para o futuro, reservando-se a flexibilidade de agir conforme as “circunstâncias inflacionárias”. Contudo, com base nas projeções atualizadas, é esperado que a taxa possa cair para 14-15% até o final do ano.
O Banco Central continuou a flexibilização da política monetária iniciada em junho. Após uma redução de um ponto percentual em junho, o corte atual foi de dois pontos (de 20% para 18%). A presidente do Banco Central, Elvira Nabiullina, afirmou que uma redução mais drástica, contrariando as expectativas do mercado, não foi considerada.
O Ministério da Economia do governo reagiu com otimismo contido, afirmando que a decisão do Banco Central estava alinhada com a situação atual e expressando esperança de que futuras medidas sobre a taxa de juros sejam “oportunas e proporcionais”.
A Inflação como Principal Fator
Como em movimentos anteriores, tanto de alta quanto de baixa, o regulador explicou a atual redução da taxa principalmente pela dinâmica da inflação, que diminuiu mais do que o previsto pelo Banco Central.
Elvira Nabiullina informou que, com base nos dados de maio e junho, as taxas atuais de crescimento dos preços se aproximaram de 4% em termos anuais. É importante notar que 4% é a meta anual de inflação do Banco Central, que ele planeja alcançar até 2026. Para 2025, a projeção atualizada do regulador para a inflação é de 6-7% (anteriormente 7-8%). A inflação anual atual (em 21 de julho) é de 9,2%, mas o Banco Central considera esse indicador secundário, pois reflete uma dinâmica passada.
Cautela Apesar dos Sinais Positivos
O Banco Central não se apressa em celebrar uma vitória, mesmo que parcial, sobre a inflação. Isso se deve, em parte, ao fato de que a contenção da inflação é auxiliada por um rublo forte, cuja estabilidade futura não é garantida.
Além disso, as expectativas inflacionárias da população permanecem elevadas: os cidadãos preveem um aumento de preços de 13% em um ano, e esse indicador não diminui. O Banco Central considera isso importante, pois, como observou Nabiullina, a falta de confiança da população em uma queda sustentada da inflação pode impulsionar o aumento dos preços.
Assim, uma nova redução da taxa de juros não está predeterminada (a próxima reunião será em 12 de setembro). O Banco Central manteve um sinal neutro, declarando que as decisões dependerão da sustentabilidade da desaceleração da inflação e da dinâmica das expectativas inflacionárias.
A projeção para a taxa média deste ano foi atualizada para 18,8-19,6% (anteriormente 19,5-21,5%). A partir de 28 de julho e até o final do ano, o regulador espera que a taxa esteja entre 16,3-18%, o que implica novas reduções até 14-15%. Elvira Nabiullina previu cautelosamente que, até o final do ano, podem ocorrer reduções de 100, 150 ou 200 pontos-base em reuniões individuais, ou mesmo pausas, dependendo dos dados recebidos.
O Chefe do Banco Central sobre a Redução da Taxa e a Economia
Desta vez, os aspectos econômicos foram discutidos brevemente. A nova projeção para o PIB permaneceu inalterada, prevendo um crescimento modesto de 1-2% (após 4,3% em 2024). Observa-se uma redução no superaquecimento da economia, com a desaceleração gradual do crescimento da demanda, diminuindo sua disparidade com a capacidade produtiva das empresas.
A atividade de investimento permanece elevada devido ao apoio estatal em setores prioritários, mas seu crescimento em 2025 será menor do que nos dois anos anteriores. A proporção de empresas com escassez de pessoal está diminuindo. Os salários crescem mais lentamente do que em 2024, mas sua taxa de aumento ainda supera o crescimento da produtividade do trabalho. A atividade de crédito no geral permanece contida: o crédito ao consumidor não garantido diminui, mas as carteiras de crédito imobiliário e corporativo crescem moderadamente.
Projeções dos Analistas para a Inflação
Questões como negociações de paz na Ucrânia, expectativa de levantamento de sanções e temores de guerras comerciais dos EUA foram praticamente ausentes na coletiva de imprensa pós-reunião. Em seu comunicado, o Banco Central apenas expressou preocupação de que o agravamento das disputas comerciais entre países possa ter um efeito pró-inflacionário através da dinâmica do rublo, e brevemente notou que “a tensão geopolítica permanece um fator significativo de incerteza”.
