O Ministério do Desenvolvimento Econômico da Federação Russa aprimorou sua projeção para o curso do rublo, agora esperando que sua desvalorização para 100 rublos por dólar americano ocorra somente em 2028. Anteriormente, no cenário de abril, os analistas da pasta previam que a marca de cem rublos por dólar seria alcançada já no próximo ano. Na nova versão do documento, o câmbio médio anual para este ano é estimado em 86 rublos, enquanto na primavera se esperava 94 rublos por dólar.
Sofia Donets, economista-chefe da “T-Investments”, considera que os dados atualizados, que estabelecem o movimento da moeda americana na faixa de 90-95 rublos para os próximos três anos, são justificados e refletem a realidade atual. Ela observou que o rublo é uma das variáveis mais enigmáticas do mercado russo, e a abordagem conservadora do Ministério das Finanças para as previsões, que servem de base para o orçamento, tende a supor um rublo mais forte.
A moeda russa enfraquecerá, mas não rapidamente
Donets acrescentou que a grande insuficiência de receitas de petróleo e gás este ano pode indicar um rublo relativamente forte no próximo. No entanto, existem muitos fatores que podem levar à desvalorização da moeda nacional, como a contração da balança comercial, uma certa recuperação nas compras de importação (mesmo com demanda fraca) e uma situação de estagnação na receita de exportação. A atual solidez do rublo é, em grande parte, uma realidade de baixas importações, que este ano permaneceram em níveis recordes, semelhantes aos de 2022, apesar dos canais logísticos já estabelecidos. Isso é explicado pela fraca dinâmica tanto do investimento quanto do consumo.
Analistas consultados concordam que a demanda fraca do consumidor e os preços estáveis do petróleo contribuem para um rublo mais forte. O cenário base da macroprojeção do Ministério do Desenvolvimento Econômico é construído sobre uma conjuntura externa confortável, na qual o petróleo Brent se mantém em US$ 70-72 por barril, o desconto do Urals diminui gradualmente e os fluxos de exportação se fortalecem. A opção conservadora prevê petróleo a US$ 55-60 por barril e aumento das sanções.
Ilya Fedorov, economista-chefe da “BCS World of Investments”, acredita que o aumento dos preços do petróleo nos próximos anos será bastante moderado. Ele considera a previsão do Ministério do Desenvolvimento Econômico para a produção de petróleo — nosso principal produto de exportação, gerador de receita em moeda estrangeira — bastante conservadora. “Acreditamos que a produção será maior, pois a previsão não leva em conta as decisões de expandir as cotas no âmbito do acordo OPEP+. Do ponto de vista da exportação e da economia, isso é bom; do ponto de vista da receita cambial, é provavelmente uma história neutra ou levemente positiva. Esperamos que, com a expansão da produção e exportação de petróleo no âmbito da OPEP+, os preços permaneçam contidos e não haja crescimento. Portanto, encaramos a notícia como neutra a positiva.”
O balanço comercial da Rússia determinará em grande parte a inflação de médio prazo
Na nova previsão, o Ministério do Desenvolvimento Econômico também revisou as expectativas de demanda do consumidor. A projeção para o crescimento do varejo este ano foi recalculada de 6% para 2,5%, e para o próximo ano, de 6% para 1%. O economista Evgeny Nadorchin atribui isso à alta taxa de juros básica, aos créditos caros e às medidas de proteção equivocadas adotadas pelo governo. Ele argumenta que todos os setores sem uma presença significativa de produção de dupla finalidade não crescem, e a maioria deles, na verdade, está em queda, com uma tendência de piora. Isso é parcialmente moldado por um rublo bastante caro, que pressiona não apenas os exportadores, mas também o mercado interno.
Os produtores locais não conseguem competir plenamente com os importadores chineses no mercado interno nos setores civis, mesmo com uma série de medidas de proteção. E em alguns casos, as medidas de proteção praticamente aniquilaram o mercado e continuam a fazê-lo. Note-se que na previsão, tanto no cenário conservador quanto no base, todo o crescimento surge, na verdade, da produtividade.
Mas as taxas de crescimento da produtividade não nos permitem garantir um aumento suficiente para sermos competitivos com um rublo tão caro em relação aos players chineses.
“A competitividade com um rublo assim não surgirá para os produtores locais. Acho que o comércio se ajustará para baixo, menos do que o previsto pelo Ministério do Desenvolvimento Econômico, e isso resultará em uma reestruturação da taxa de câmbio. Veremos, creio eu, taxas de câmbio de três dígitos este ano, e no próximo, muito provavelmente, o cenário base se tornará a média anual”, declarou Nadorchin, sugerindo que o rublo pode atingir valores de três dígitos ainda este ano.
Ambas as variantes da previsão pressupõem o retorno da inflação à meta de 4% do Banco Central no próximo ano e a diminuição gradual da taxa básica de juros.
