O Banco Central Americano Pode Reduzir a Taxa de Juros Apesar da Incerteza Persistente
O aumento das tarifas implementadas por Donald Trump está se tornando um fator cada vez mais evidente no impulsionamento da inflação nos Estados Unidos, agravado pelo esgotamento gradual dos estoques. O Instituto de Finanças Internacionais (IIF), em sua nota analítica mais recente, ressalta a dificuldade de prever quão significativa e rápida será a ascensão da inflação. Embora as perspectivas incertas pudessem justificar o adiamento do relaxamento da política monetária, dados sobre o mercado de trabalho indicam que o Federal Reserve (Fed) provavelmente será forçado a cortar a taxa de juros já em setembro.
O Impacto das Tarifas de Trump na Inflação
De acordo com o IIF, a elevação das tarifas de importação pelo ex-presidente dos EUA, Donald Trump, está impactando crescentemente a dinâmica inflacionária do país. O aumento dos preços decorre da valorização tanto de produtos importados quanto dos produzidos internamente. Essa tendência é impulsionada não apenas pela entrada em vigor de algumas restrições tarifárias em junho e julho, mas também pelo esgotamento progressivo dos estoques em vários setores. Empresas americanas haviam antecipado e intensificado as compras de importados em preparação para a implementação dos planos de Trump. Conforme analistas do IIF, “o fardo dos custos crescentes está se transferindo cada vez mais para os consumidores finais.”
Indicadores de Inflação Atuais
Em julho, a inflação (Índice de Preços ao Consumidor – CPI) nos EUA permaneceu em 2,7%, igual a junho. O deflator de despesas de consumo pessoal (PCE), um indicador mais sensível, foi estimado em 2,6% em junho, após 2,4% em maio e 2,2% em abril. A inflação industrial também mostrou aceleração: em julho, o aumento anual do Índice de Preços ao Produtor (PPI) foi de 3,3%, contra 2,3% em junho. O indicador principal (Core PPI, que exclui preços de alimentos e energia) também subiu para 3,7%, após 2,6% em junho.
Em condições normais, essa dinâmica inflacionária seria um motivo para o regulador adiar o relaxamento da política monetária.
O Dilema do Fed: Inflação vs. Emprego
Membros do conselho de governadores do Fed, incluindo o presidente Jerome Powell, ainda não conseguem prever a rapidez e a magnitude do aumento do indicador. No entanto, é muito provável que o Fed reduza a taxa em setembro: a principal razão para isso é a situação do mercado de trabalho. O mandato duplo do regulador pressupõe a equivalência de seus dois objetivos principais: manter a inflação em um nível estável (cerca de 2%) e garantir o máximo emprego.
A Situação do Mercado de Trabalho Americano
O IIF destaca que, de maio a julho, o aumento médio de empregos nos EUA foi de cerca de 35 mil por mês, comparável à dinâmica durante a pandemia de COVID-19. As empresas estão relutantes em expandir a contratação, temendo o aumento da incerteza econômica. No entanto, a taxa de desemprego não está crescendo e permanece em 4,2%. Essa situação paradoxal, mencionada por Powell no simpósio de Jackson Hole, resultou do endurecimento do controle migratório por Donald Trump: a oferta de mão de obra diminuiu nos últimos meses, paralelamente à contração da demanda.
Contudo, os riscos de queda do emprego, segundo estimativas do Fed e analistas, estão crescendo: a expulsão ativa de migrantes do mercado de trabalho cessará, e os planos de pessoal das empresas permanecerão modestos, impactando a dinâmica de contratação de cidadãos americanos.
Impacto Setorial e Previsão Futura
Em setores específicos, a situação pode ser particularmente difícil: na indústria de manufatura, por exemplo, a duração média da semana de trabalho já está diminuindo, o que historicamente sempre sinalizou futuras demissões em massa, conforme lembram os analistas do IIF.
A projeção dos analistas sugere um corte de 25 pontos-base na taxa em setembro, dos atuais 4,25–4,5%. No entanto, se a inflação acelerar significativamente em agosto, o regulador só flexibilizará a política monetária em caso de um resfriamento mais acentuado do mercado de trabalho.
