O governo russo ajustou suas projeções de arrecadação de dividendos para o orçamento federal em 2025, reduzindo o valor estimado para 793,3 bilhões de rublos. Este montante representa uma diminuição de 19,6 bilhões de rublos em relação à estimativa inicial de 812,8 bilhões de rublos, contida no projeto de lei orçamentária. A revisão se deve à decisão de algumas empresas estatais de não distribuir dividendos referentes ao ano de 2024, conforme detalhado nas emendas mais recentes submetidas à Duma de Estado.
O volume de dividendos intermediários distribuídos por empresas russas no primeiro semestre de 2025 diminuiu significativamente, totalizando pouco mais de 340 bilhões de rublos, quase metade do valor pago no ano anterior. Esta queda já era esperada pelos investidores devido à diminuição dos lucros, principalmente no setor de petróleo e gás, bem como à recusa de várias empresas metalúrgicas em efetuar pagamentos em face da demanda reduzida. No entanto, especialistas preveem um aumento nos pagamentos de dividendos referentes ao terceiro trimestre e aos nove meses, que podem superar 500 bilhões de rublos.
De acordo com analistas, até meados de setembro, os conselhos de administração de 22 emissores recomendaram o pagamento de dividendos intermediários (referentes ao segundo trimestre ou primeiro semestre de 2025) no valor total de 341,8 bilhões de rublos. As assembleias extraordinárias de acionistas de seis dessas empresas, incluindo “Yandex” e “Kuibyshevazot”, já aprovaram pagamentos de cerca de 100 bilhões de rublos. As assembleias para os demais emissores ocorrerão nas próximas semanas.
Entre as principais razões para a diminuição dos pagamentos está a redução dos lucros das gigantes do petróleo e gás. Por exemplo, a Gazprom Neft cortou seus dividendos de 246,4 bilhões para 82 bilhões de rublos (17,3 rublos por ação), e a Tatneft reduziu em 2,7 vezes, para 33,4 bilhões de rublos (14,35 rublos por ação). Isso se deve à queda do lucro líquido das empresas, impactado pela diminuição dos preços globais do petróleo Urals (média de US$ 59,2 por barril no primeiro semestre de 2025, 14,4% abaixo do ano anterior) e pelo fortalecimento do rublo (média de 87,36 rublos por dólar), que juntos resultaram em piora dos indicadores financeiros.
O setor metalúrgico também enfrenta dificuldades: muitas empresas, incluindo “Severstal” e MMK, optaram por não distribuir dividendos intermediários devido à queda nos preços das matérias-primas e à demanda enfraquecida pela alta taxa básica de juros do Banco da Rússia, que afeta diretamente o mercado imobiliário e, consequentemente, a demanda por produtos metalúrgicos. Um analista da Ingosstrakh Investments notou que a taxa de juros elevada levou a um colapso da demanda no setor imobiliário, impactando os metalúrgicos.
Em contraste com essas tendências, os produtores de fertilizantes se destacam, como a PhosAgro, que recomendou pagamentos de 35 bilhões de rublos (387 rublos por ação), 2,3 vezes mais do que em 2024, impulsionada pelo aumento dos preços globais dos fosfatos. Um estrategista de investimentos da Garda Capital observou que a PhosAgro tem performado consistentemente melhor que o mercado, impulsionada pela valorização dos fosfatos.
Além disso, novos emissores surgiram no mercado, que anteriormente não pagavam dividendos semestrais, como a Polyus, que propôs 9,6 bilhões de rublos (70,85 rublos por ação) em meio a preços recordes do ouro, e a HeadHunter com quase 11 bilhões de rublos. Um gestor de portfólio da Alfa-Capital destacou que os grandes dividendos intermediários da HeadHunter devem apoiar as ações da empresa.
Com a taxa básica de juros em declínio ativo, espera-se que o papel dos dividendos no apoio ao mercado de ações aumente. As maiores empresas petrolíferas russas, como LUKOIL e Rosneft, tradicionalmente pagam dividendos significativos nos nove meses. De acordo com estimativas de um especialista da TKB Investment Partners, LUKOIL pode distribuir 300 rublos por ação (208 bilhões de rublos) e Rosneft 13 rublos por ação (141 bilhões de rublos). O valor total dos dividendos intermediários pode atingir cerca de 850 bilhões de rublos até o final de 2025.
No entanto, o futuro da política de dividendos das empresas estatais permanece incerto. O Conselho da Federação propôs que os dividendos das estatais sejam retidos para o desenvolvimento das próprias empresas, em vez de serem direcionados ao orçamento, com o objetivo de estimular a economia. Embora a política atual exija que as estatais destinem 50% do lucro líquido IFRS para dividendos, o Ministério das Finanças pode não apoiar essa proposta devido ao crescente déficit orçamentário. É possível que tais medidas sejam aplicadas de forma direcionada a empresas com grandes projetos de investimento, como “Força da Sibéria 2” da Gazprom ou “Vostok Oil” da Rosneft.
