Previsão Macroeconómica Revisada do Ministério da Economia para 2026–2028: Conclusões Chave
O Ministério do Desenvolvimento Económico da Rússia atualizou a sua previsão macroeconómica para 2026–2028, demonstrando um otimismo significativamente menor em comparação com a versão da primavera. Esta alteração reflete as consequências do “arrefecimento da economia” provocado pelas altas taxas de juro.
A redução nas projeções de crescimento do PIB, da produção industrial e dos investimentos é vista como uma troca para uma desaceleração mais rápida da inflação. Espera-se que isso, por sua vez, permita a redução das taxas de juro e a expansão do financiamento de crédito para estimular o crescimento. A previsão atual, em grande parte, segue a lógica do ano anterior, onde se propunha que a economia civil se apoiasse na procura privada, e o ano de 2025 foi designado para a sua adaptação a estas condições.
Agora, o período de “adaptação” foi adiado para 2026 e pode prolongar-se, tendo em conta o aumento do IVA e a baixa atividade nos setores civis. O Banco Central liga diretamente a redução das taxas ao crescimento antecipado da oferta, o que, de acordo com a previsão do Ministério da Economia e as estatísticas dos setores civis, não é esperado antes da diminuição das taxas.
A 24 de setembro, o Ministro da Economia, Maxim Reshetnikov, apresentou ao governo o projeto da previsão atualizada de desenvolvimento socioeconómico para 2026–2028, que serve de base para o orçamento federal. O ministério reavaliou as suas estimativas de abril, que anteriormente eram consideradas otimistas, devido à desaceleração económica causada pelas altas taxas de juro de crédito. A previsão agora está mais alinhada com a versão do ano passado, com ênfase na procura privada interna e na adaptação a novas condições.
As estimativas para as taxas de crescimento do PIB foram significativamente reduzidas: para o ano corrente, para 1% (em vez dos 2,5% esperados em abril), e para 2026, para 1,3% (em vez dos 2,4%).
Maxim Reshetnikov atribuiu estas mudanças à necessidade de reduzir a pressão inflacionária para alcançar “taxas de crescimento equilibradas e sustentáveis nos anos seguintes”. Prevê-se que, com esta expectativa, o crescimento do investimento em 2025 (mantido em 1,7%) seja seguido por uma queda de 0,5% em 2026 (em vez do crescimento de 3% previsto na versão de abril), com uma recuperação esperada em 2027–2028, à medida que a “normalização da política monetária” (PM) ocorra. Segundo o representante do Ministério da Economia, com a desaceleração da atividade de investimento, os principais contribuidores para a dinâmica positiva do PIB serão o consumo (a procura do consumidor também desacelerará, mas permanecerá positiva) e as exportações líquidas.
O Ministério da Economia também prevê uma rápida desaceleração da inflação: para 6,8% até ao final do ano corrente (em vez de 7,6%) e para a meta de 4% no próximo ano. Este processo será apoiado pela redução do estímulo orçamental e do défice, que o Banco Central tem repetidamente classificado como um fator pró-inflacionário. As alterações fiscais propostas pelo Ministério das Finanças, incluindo o aumento do IVA de 20% para 22%, deverão ter, segundo o ministério, um impacto “único” na inflação no quarto trimestre deste ano e no primeiro trimestre do próximo, tal como aconteceu em 2018–2019 (quando a taxa aumentou de 18% para 20%, elevando o Índice de Preços ao Consumidor em um ponto percentual).
Maxim Reshetnikov salientou que “as medidas fiscais para equilibrar o orçamento asseguram o cumprimento da regra orçamental”, observando que a alternativa seria o aumento do défice orçamental, o que levaria à manutenção de condições monetárias mais restritivas por um período mais longo e a “taxas de crescimento económico significativamente mais baixas em todo o horizonte de previsão”.
É de salientar que o antigo debate entre o Ministério da Economia e o Banco Central sobre se o crescimento económico é a causa das baixas taxas de juro, ou se as baixas taxas estimulam o crescimento económico, ainda não foi resolvido, apesar do acordo entre o governo e o Banco da Rússia sobre a luta conjunta contra a inflação e a integração dos princípios da PM na lógica de previsão do ministério.
No cenário base das Orientações Principais da Política Monetária, que o governo, segundo o Ministro das Finanças Anton Siluanov, considera na construção do orçamento, o Banco Central associa diretamente a desaceleração da inflação (e, consequentemente, a redução das taxas) a um crescimento da oferta no mercado interno da Federação Russa que supera a dinâmica da procura. No entanto, antes da redução das taxas, a previsão do Ministério da Economia não antevê tal “antecipação” do preenchimento do mercado interno.
Por exemplo, a previsão de crescimento da produção industrial para 2025 foi reduzida para 1,5% (de 2,6%), e para 2026, acelerará apenas para 2,3% (de 2,9%). A indústria transformadora, que contribui em grande parte para a oferta na economia, crescerá a ritmos mais elevados, mas ainda abaixo das expectativas anteriores: 3,1% em 2025 (de 4,3%) e 2,9% em 2026 (de 3,4%). Além disso, este ano, o crescimento da produção industrial é maioritariamente sustentado por setores dominados pelo complexo militar-industrial, enquanto os setores civis da indústria transformadora mostram uma redução na produção desde o início do ano. Como resultado, o crescimento dos salários reais (3,4% em 2025 e 2,4% em 2026) e dos rendimentos reais (3,8% e 2,1% respetivamente) superará a dinâmica da produção e do PIB.
Nos modelos económicos clássicos, esta situação poderia ser alterada pela redução ou aumento da carga fiscal (convertendo os lucros acrescidos das empresas em expansão da produção ou investimentos estatais para os mesmos fins). No entanto, o governo já anunciou que o atual aumento do IVA visa objetivos políticos e resultará em investimentos apenas no complexo militar-industrial. A produção deste complexo não se destina a satisfazer a procura civil interna, pelo que a economia terá de encontrar por si mesma um novo equilíbrio de preços, taxas e produtividade.
